芯片周期见底再推迟，原因到底是什么
2023-08-16 14:08:00
来源：药师的后花园
上周去调研听一圈下来，大家又把本轮芯片半导体周期见底的时间往后推到今年四季度。去年四季度预期今年二季度见底，今年一季度预期今年三季度见底，如今再推到四季度见底，也挺合理的。只要不见底，就可以一直往后推，一直预期
今天也有行业媒体报道，为刺激客户拉货意愿并加快出清库存，高通近期对中低端5G手机芯片降价一至二成，降价措施将延续至第4季度。
苹果手机用自己的芯片，所以高通主要占据安卓中高端市场。以往高通都会在旧产品堆积超过一年后才会主动降价打价格战，但这次提前降价促销，可能说明消费需求真的很低迷，给高通带来业绩压力。
【资料图】
从股价上看也是如此，英伟达和高通同样是在美股上市的芯片公司，但英伟达凭借AI行业浪潮在2023年大涨180%，成为美股大牛股之一。而高通的股价走势就一言难尽，如果我不跟你们说这是高通，可能一些朋友会以为这是A股哪家垃圾芯片股。
经常有朋友会对比美股的费城半导体指数和A股的国证芯片指数。从图可以看到，在2022年10月之前，两者走势还是比较相似的，但在2022年10月之后，两者走势就不一样了。
我觉得这里面很重要的原因是，费城半导体指数里面高端芯片成份较多，特别是AI算力芯片龙头英伟达的权重占比接近15%。而国证芯片指数里面中低端芯片成份较多，权重占比较高的韦尔股份、兆易创新，下游都是手机、电脑等。
美股费城半导体指数一路往上，更多反映的是AI产业爆发。A股国证芯片指数上上下下磨底，则反映了消费需求萎靡，这轮芯片周期触底的时间远比我们预期的更长。
当然，虽然行业整体景气度低于预期，但依然有龙头公司能跑出来。
比如北方华创2023年上半年预计净利润达到16.7亿~19.3亿，同比增长121%~155%。单看二季度的话，净利润10.8亿~13.4亿，环比增长97%~144%。北方华创是国产芯片设备龙头，由于中国芯片设备的国产化率低，所以尽管芯片行业增速下降了很多，但靠着国产市场份额提高，业绩也能逆势增长。
在2019年-2022年期间，北方华创的业绩增长是又快又稳定的，并没有出现过业绩下滑的情况。2019年净利润同比+32.24%，2020年同比+73.75%，2021年同比+100.66%，2022年同比+118.37%。
但北方华创的估值却随着国产化率提高不断下降。自从2019年国产化预期打上去之后，北方华创的PE估值最高从350倍开始往下跌，现在PE估值只有53倍了。
国产化率越来越高，业绩增速也会越来越慢。从1到10是10倍增长，从10到20就只有翻倍增长了，从20到30只有50%增长。据统计，2023年北方华创净利润增速预期是50%左右，2024年净利润增速是35%左右，2025年净利润增速30%不到了。
美国制裁越紧迫，国产化速度越高，业绩不断被上调，但可能也是透支了未来的空间。
所以这类公司我不那么喜欢，我更喜欢那些在困境能跑出来的。
比如卓胜微2023年上半年净利润3.38亿~3.76亿，同比下降50%~55%。同比看上去业绩非常糟糕，但拆分单季度看。二季度净利润预计2.2亿~2.6亿，而一季度净利润是1.16亿，环比增长89.7%~124%。
如果看回历史数据的话，2021年二季度环比增长6.1%，2022年二季度环比下降35.6%，所以2023年二季度环比增速是过去三年最高的环比增速。整个芯片行业景气依然不好，但卓胜微在变好，那就说明它是有一些优势长处的，这是财报数据直接告诉我们的。
投资是投一个未来会变好的，而不是投一个以前很好的。所以仅从业绩增速的这个角度看，或许卓胜微是比北方华创更好一些。
详细的我就不多说了，我只是一边给大家分析芯片龙头公司的财报数据，一边分享些我自己的研究方法，不要以此作为买卖建议哈。
这也是我欠几位老朋友好长时间的芯片分析文章，咱们一笔勾销，你们不要再来催更了
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