兴业基金：下半年可重点关注TMT、军工和央国企板块

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 展望下半年宏观经济，兴业基金预计投资、出口有一定压力，消费延续缓慢复苏。

具体来看，兴业基金分析判断，投资端压力主要来自制造业和房地产，而出口端对美出口依然承压。中国工业企业产成品库存和美国库存总额自2022年中开启去库存进程，预计下半年中美共振去库周期或将延续。回顾历史，中美共振去库周期中，出口额都会持续承压。消费端，居民可支配收入增速仍处低位，但一季度起已开启缓慢修复进程，增速同比略有提升，收入水平呈现恢复性增长，将带动社消总额平稳增长，增速亦小幅上升。

兴业基金表示，人民币汇率、A股核心资产等的底层逻辑都是受到中美经济相对强弱影响，中美经济预期差已经达到历史较高位，下半年存在预期改善的可能，但反转的时间点仍需要等待。

展望未来的A股市场，兴业基金认为估值低点或已接近，主要在于沪深300的隐含回报率已接近历史中枢以上一倍标准差。而风格上，长端利率年初以来保持下行走势，在此主要宏观背景下，小盘股具有更大的增长潜力和机会，考虑到下半年长端利率上行需要政策和经济面的配合，风格上小盘强势很难短期反转。

配置上，兴业基金判断主要有两个方向可重点关注：一是想象力和行业估值空间大的板块，以TMT代表的数字经济和人工智能为主，以及估值和预期低位的军工板块；二是本身处于低估值，且受宏观经济景气影响小，但现金流充裕、分红率高的重资产央国企板块，该类板块在资产荒和低利率背景下的价值主要体现在稳定的现金流回报率，集中在交运、电力、零售、电信、石油等央国企方向。

对于经济顺周期板块，兴业基金表示，除了政策博弈的机会以外，更大的机会需等到国内PPI回正以及中美共振补库，时间点预计在四季度下旬，届时上游原材料和出口链可以重点关注。

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