加拿大籍夫妇联手创业，西典新能“捆绑”宁德时代背后的AB面 全球观点
2023-02-14 18:11:26
来源：界面新闻
近日，又一家宁德时代供应商——苏州西典新能源电气股份有限公司（简称“西典新能”）提交上交所主板上市申请。
翻开西典新能的招股书，最直观的感受就是一个成立十几年的企业，借着新能源汽车的东风，傍上了锂电池龙头宁德时代，从而实现业绩爆发再顺势冲刺资本市场。
(资料图片)
报告期内（2019年-2021年以及2022年上半年），西典新能的营业收入分别为1.67亿元、2.5亿元、8.22亿元以及6.28亿元，净利润分别为2826.81万元、2236.14万元、8034.19万元、7153.82万元。其中2021年收入涨幅达到228.8%，而正是这一年7月，公司迎来外部融资。
然而在业绩高光的背后，宁德时代供应链的公司们各有各的苦楚，西典新能则是被迫牺牲毛利率切入赛道，并且存在大额应收账款影响现金流。
西典新能成立于2007年5月，由加拿大籍SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫妇共同出资20万元设立，。成立之初，公司聚焦复合母排业务，2014年，在原有复合母排业务稳定发展的基础上，公司瞄准新能源汽车行业发展机遇，正式推出了应用于新能源汽车领域的电控母排，2019年公司进入宁德时代电芯连接的供应链，而这也为公司日后的高速发展打下根基。
发展近15年，西典新能大部分时间只有这对夫妇控股股，直到2021年7月，公司终于迎来外部融资，对应公司的投后整体估值均为7.5亿元。其中长江晨道系专注于新能源产业链上下游企业的商业化投资机构，其有限合伙人之一宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司系宁德时代的全资子公司，法拉电子（600563.SH）也是公司电控母排的大客户。
招股书显示，报告期内，西典新能向法拉电子销售金额分别为1878.71万元、2421.94万元、3579.29万元、2618.85万元，而同期电控母排销售金额分别为2924.3万元、3933.63万元、7253.68万元、7184.04万元。
IPO前，SHENG JIAN HUA直接持有公司45%的股份，PAN SHU XIN直接持有公司36%的股份，并通过新典志成、新典志明间接持有公司5.81%的股份，因此实控人夫妇合计持有公司86.81%的股份，而长江晨道、法拉电子、苏州汇琪各自持有6%、2%、2%的股权。
西典能源业绩高光的背后离不开新能源汽车的快速发展，确切地说是“捆绑”了锂电池龙头宁德时代。
西典新能收入的增长点主要是电池连接系统，报告期内，公司电池连接系统销售收入分别为1602.81万元、9750.07万元、5.89亿元和4.76亿元元，占主营业务收入的比例分别为9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。
2019年，西典新能参与宁德时代T项目大模组电芯连接方案设计及产品定制开发，对原有电池连接系统产品进行优化升级，相应开发大尺寸产品并自主开发设计配套自动化生产线。2020年4月，公司向宁德时代开始小批量生产，并于9月开始大批量供货FPC采样电池连接系统。
2020年、2021年以及2022年上半年，公司对第一大客户宁德时代及其下属企业销售收入分别为7390.1万元、5.68亿元、4.65亿元，占营业收入的比例分别为29.57%、69.10%和74.06%。
但值得注意的是，这以牺牲毛利率为“代价”。
报告期内，西典新能到主营业务毛利率不断下滑，分别为35.62%、23.91%、19.42%和18.50%，其中电池连接系统毛利率分别为22.83%、12.39%、15.88%和15.87%，由于电池连接系统毛利率低于其他两个产品，而销售占比不断提高导致公司毛利率整体下降。
界面新闻记者注意到，公司选择了正在创业板IPO的深圳壹连科技股份有限公司（简称“壹连科技）作为对比，壹连科技的电芯连接组件产品主要包括FPC采样电芯连接组件和线束采样电芯连接组件，主要客户亦为宁德时代，两家公司产品同类，客户及应用领域一致。
报告期内，公司电池连接系统毛利率低于壹连科技电芯连接组件毛利率，主要是考虑市场竞争局面，西典新能采取了具有竞争力的报价策略，以相对较低的毛利率水平成功入围T项目。
事实上，壹连科技也并没有完全主导权。据界面新闻此前报道，宁德时代根据项目需求选择对应料号原材料供应商，并与供应商协商该料号的价格，供应商向壹连科技报价，协商一致后通过订单确定价格。宁德时代指定供应商均由宁德时代来主导定价，虽然是壹连科技的下上游，但公司显然话语权较弱。
尽管西典新能的收入实现了跨越式增长，但是公司的现金流却非常紧凑。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为701.37万元、1578.86万元、-3911.62万元、6915.94万元。
最主要的原因还是在应收项目上，以2021年为例，公司当年存货增加8530.01万元、应收项目增加近4.08亿元，而应付项目增加3.41亿元，因此造成当年现金流净额为负。
其中应收项目主要以应收账款为主，收款对象主要也为宁德时代，2021年，公司对其应收帐款余额为3.45亿元，占营业收入的比重为41.97%。
事实上，这也侧面反映了宁德时代对上游货款的掌控能力。
截至2022年6月末，公司资产总额为9.66亿元，其中货币资金仅3805.04万元。本次IPO，西电新能拟募资近8.7亿元，主要用于扩产、研发和补流。
